更让人捏把汗的是本年一季度的指引：估计营收204亿至216亿元，远低于市场预期的240亿元。这意味着一季度同比可能持续下滑16.7%至21.3%。
2025年对于幻想汽车而言，是自公司成立以来最具挑衅、也最具变革意义的一年。在这一年里，幻想经历了销冠滑落、利润骤降的阵痛，同时也果断启动了从“职业经理人模式”回归“创业公司模式”的深层组织重构。
在当晚的事迹德律风会议上，李想花了大年夜量时光谈论的并非财务数字，而是组织变革、AI计谋、芯片自研——以及一个反复出现的词：“具身智能”。
千亿营收的“惨胜”：利润靠利钱撑，交付跌出前三
可运行参数量达到上一代6倍、计算量晋升10倍的VLA模型。
2025年，幻想汽车全年营收1123亿元，同比下滑22.3%。这个数字放在任何一家公司都是警报，但放在新权势里，却保住了“持续三年营收破千亿”的独一记录。净利润11亿元，较2024年的118亿元暴跌85.8%。
更扎心的是，这11亿照样靠利钱收入和投资公允价值更改硬撑起来的，经营层面实际吃亏5.21亿元。据财报相干数据测算，其 2025 年税前利润约 12.97 亿元，而当期利钱及投资收益净额高达 19.19 亿元，这部分收益直接覆盖了主营营业的经营吃亏，成为净利润为正的关键抓手。
但本钱市场没有完全摈弃幻想，因为另一组数据更有分量：截至2025岁终，现金贮备1012亿元，中国新权势第一。自由现金流在Q4转正为24.7亿元，意味着最艰苦的季度已经以前，账上依然躺着千亿弹药。
但问题的核心从未改变：L系列面对换代，纯电仍在爬坡。好消息是，纯电车型i6在2026岁首年代冲破产能瓶颈，3月产能已达2万辆，i8在3月份的订单比拟1月份也晋升了180%。
李想给2026年定下的目标是同比增长20%以上——在40.6万辆的基本上，意味着全年冲要击49万辆。而Q1指引只有8.5万-9万辆，这意味着下半年必须强势反弹。
这场反弹的支点，就是二季度即将宣布的全新一署幻想L9。财报的数字已经划出底线：千亿现金是护城河，持续三年盈利是底气，但跌出前三的排名和腰斩的利润，已经不许可幻想再犯任何缺点。
毛利率是财报中少有的亮色。全年毛利率18.7%，较2024年的20.5%仅收窄1.8个百分点，四时度更是回升至17.8%。L6拉低了平均售价，但范围效应和成本控制保住了根本盘——这意味着价格战还没打穿幻想的底线。
否定关店100家，想要重构发卖体系
比财报数字更值得存眷的，是幻想正在进行的深层变革。财报宣布前，市场传播幻想“筹划封闭100家门店”。马东辉在德律风会上直接否定：“这不是真实信息。”
但否定不代表没有动作。实际上，幻想正在对发卖体系进行一场改革。
核心问题是李想本身捅破的：“我们以前最大年夜的问题，是用经销商治理方法治理直营体系。”
李想则从技巧哲学层面说清楚明了这一轮变革：从“2D摄像头+激光雷达”筹划，进级到3D ViT，让车真正像人一样感知和懂得物理世界。合营全线控底盘（线控转向、线控制动、四轮转向、800V主动悬架），大年夜模型可以直接控制履行器，不再经由过程传统MCU中转。
直营的核心是以店面为经营单位，但以前幻想的考察机制、鼓励方法、选址决定计划，本质上照样经销商思维——总部说了算，店长只是履行者。
马东辉说得很直白：“我们欲望从根源上解决以前盲目开店、扩门店外展的问题。”
这套机制的目标是培养出大年夜量年收入跨越百万的店长，让优良店长的收入达到行业两到三倍。而考察的成效，力争在第三季度看到明显改良。
对于2025年以来，幻想多位高层离职，比如曾任幻想汽车智能驾驶端到端模型负责人夏中谱、技巧研发负责人贾鹏以及量产研发负责人王佳佳，甚至不少开端了创业，对此李想一方面表示恭喜，另一方面他还特别提到了一组数据：以前5-10年培养的核心骨干，不少人出去创业并获得本钱市场承认；而公司内部，大年夜量90后、95后已担负营业一号位，00后校招生成为技巧筹划核心骨干。
“这是我们对将来十年充斥信念的最重要标记。”他说。
一半研发砸向AI，自研芯片“马赫100”即将上车
3月1日，幻想正式推出“门店合股人”机制。这并非加盟，而是将经营决定计划权和利润分享权下放给店长，让店长真正对本门店的经营成果负责。新店选址将由店长全程介入评估，权责绑定到人。
假如说渠道改革是戍守，那么AI和芯片就是幻想的进攻。
2025年，幻想研发投入113亿元，个中AI相干投入占50%。2026年，这一投入范围将保持在120亿元阁下，AI占比仍在一半高低。
钱砸在哪里？最重头的，是自研芯片“马赫100”。
这款采取5nm工艺的车规级芯片，将搭载于全新幻想L9。幻想汽车在德律风会上给出了几个关键数据：
雷同硅单方面积下，马赫100能供给有效算力达到Thor-U的5到6倍。
传感器输入到车辆履行的整体延时缩短至200-300毫秒。
据悉，马赫100单颗芯片BOM成本大年夜幅低于外购筹划，加上经由过程马赫100芯片替代上一代XCU控制器，每辆车节俭超1000元。
更重要的是，马赫100与自研星环OS、全线控底盘形成深度协同。软硬件一体化的差距，幻想汽车CTO谢炎说会像“苹果和Android的差距”——一旦形成，就是构造性的、持续扩大年夜的优势。
“这套体系，是将来汽车具身智能化的重要标准。”李想说。
2025年，幻想的财报写满抵触：营收下滑、利润腰斩，却守住了千亿现金和持续三年盈利的底线。但市场的耐烦从来有限——跌出前三的实际，已经不许可任何一次掉误。
交付量的滑落则直接说清楚明了营收为何缩水。2025年全年交付40.63万辆，同比下滑18.8%，排名从2024年的新权势销冠直接跌到第五——被鸿蒙智行、零跑、小鹏、小米四家反超。纯电车型MEGA出师晦气，增程赛道的敌手又全部杀到，幻想第一次感触感染到“四面受敌”的滋味。
20%的增长目标，是底线，也是赌注。
新一代L9承载的，不只是L系列的换代，而是幻想可否靠马赫100和全线控底盘，证实"软硬一体"不是标语。纯电i6冲破产能瓶颈、i8订单回升，但真正的考验鄙人半年——当i9入场，幻想才算真正在纯电疆场亮出底牌。
到时刻，幻想的“反弹”可否兑现，将决定它是重回巅峰，照样被新权势海潮甩开。
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