在这背后，则是快递行业价格战持续、企业盈利承压。顺丰控股（002352.SZ，06936.HK）的发卖毛利率已从2017年的20%跌至本年三季度的13%，11月的单票收入下跌至13.47元，较2017年同期几乎腰斩。
本钱市场亦对此投出谨慎一票，顺丰控股的A股股价（下同）较2021年高点已跌去三分之二。
被困在账户中的“赠予金”
顺丰控股股价随之进入调剂阶段，从2024年11月初的43元邻近震动下行，至2025年1月一度探至37元阁下。
近期，多名花费者向第一财经反应，在应用顺丰速运的充值办事时，固然页面宣传有“4%充值福利”，但实际应用过程中，这些“充值福利”绝非人们平日懂得的可以当成本金一样应用，恰好相反，应用这类“赠予金”规矩复杂，类似“大年夜字吸睛，小字免责”般，应用前要看好不克不及和哪些规矩冲突，而这些规矩繁多，使得赠予金难以顺利应用。
一位花费者表示，本身往账户中充值了1000多元，本金已经用了900元阁下，赠予金却还有50元，几乎没怎么有机会用过。
中经久视角下，公司再融资行动亦对股价产生影响。
与同业比较，这一盈利程度仅略优于行业中值，但领先优势已收窄。Choice数据显示，2025年前三季度，申万二级行业交通运输—物流的发卖毛利率的行业中值为8.11%，发卖净利率的行业中值为2.24%。
这些赠予金毕竟为何难以消费？记者根据花费者指引，进入顺丰“新速运通卡”充值页面。该卡的余额包含本金和赠予金，个中，赠予金是用户成功介入活动并知足充值或其他前提后，向用户免费发放的金额。基于30元、100元、500元等不合充值档位，赠予金的额度从1.5元~600元不等。若用户为铂金或钻石会员，充值返利金额还会更高。
然而，具体应用规矩却不易察觉。用户需点击页面右上角“会员返利”中的“充值解释”才可查看细则。充值解释规定，付出运费时，本金与赠予金须按9：1的比例搭配应用；假如本金余额为0，赠予金须相符特定前提才能零丁付出。例如，运单归并应用5元以上、9折以下运费券或500以上积分，以及顺丰空配、冷运专线、学生专享产品、电商退货等十余种情况暂不支撑用赠予金付出。
记者德律风咨询了顺丰客服。客服告诉记者，除上述规矩外，还有一条未列示的付出规矩：在本金不为0的情况下，如金额不敷付出单笔运费，也可应用赠予金弥补付出，此时不需按照9：1的比例。
具体举例来说，假设用户账户中有100元本金和50元赠予金，若付出一笔20元的通俗标快订单，仅能应用2元赠予金；若该订单为顺丰空配订单，则无法应用赠予金付出。假设用户账户里只剩下10元本金，付出上述相符应用赠予金前提的20元订单，才可选择10元本金+10元赠予金的情势进行花费。
图片来源：顺丰控股小法度榜样
换言之，用户想用完赠予金，需穿越重重关卡才能得以按本金赠予金9:1来应用，或者先按照规矩消费完所有本金，再确认后续订单是否相符赠予金应用前提。
即便如斯，用户在付出时仍可能碰着问题。深圳一位花费者反应，其卡内本金余额为10元，赠予金还剩两三元，在付出一笔18元的订单时体系提示无法付出。
记者查询《新速运通办事协定》发明，第十五条提出，当电子卡余额小于订单敷衍金额时，顺丰速运不支撑电子卡与其他付出方法同时组合付出，用户须要向电子卡充值足够的资金后，才可应用电子卡余额进行付出。也就是说，用户须要赓续充值才能把剩下的钱用掉落。
复杂的消费规矩甚至催生了一条灰色家当链。在社交和二手交易平台上，出现了专门以5~6折价格收受接收顺丰赠予金的“黄牛”。据中介泄漏，今朝600元面额赠予金的收受接收价广泛在300元阁下。客户需先消费完账户内的本金余额，再将账号交由中介登录，操作应用赠予金用于付出相符规矩的顺丰订单（平日是标快类订单），消费完毕后中介退出账号。两边经由过程闲鱼、微信等第三方平台完成交易和资金结算。
毛利率承压
顺丰控股为安在预付卡赠予金应用中设置多重限制？一位电子商务范畴从业者向第一财经表示：“企业用户范围动辄以亿计，即使每个账户只有少量余额无法应用，累计起来也将形成可不雅的沉淀资金。”他表示，这类做法不仅可以或许降低用户因余额耗尽而流掉的风险，在行业内也已成为广泛现象。据其估算，部分企业预付卡中的沉淀资金甚至可能占到总充值金额的8%至15%。而类似顺丰如许设计如斯复杂的规矩，用意则更明显。
中国花费者协会2024年投诉统计显示，预付式花费范畴成为花费维权的一大年夜热点。经营者携款叛逃、虚假承诺、设置不公平格局条目等问题频发。
顺丰控股在快递市场拥有宏大年夜的用户基本。根据顺丰控股2025年三季度报，截至本年第三季度末，顺丰控股办事活泼月结客户跨越240万家，小我会员超7.8亿。
与此同时，顺丰控股面对着持续盈利压力。
根据财报，2025年前三季度，顺丰控股总营业量达121.5亿票，同比增长28.3%；营业收入2253亿元，同比增长8.9%。但“增收不增利”的困境凸显。前三季度，顺丰控股毛利率为13.0%，同比降低1.0个百分点；归母净利润率为3.7%，同比持平。
经久来看，顺丰控股毛利率从2017年上市初期的20.07%慢慢下滑至2024年的13.93%，发卖净利率也从6.68%降至3.59%。
行业竞争态势不容乐不雅。国内某快递公司一位负责人告诉第一财经，2019年开端，各大年夜快递公司之间就在进行激烈的价格战。行业的整合出清赓续加快，今朝市场上小型快递公司根本已出清，剩下的是几家龙头快递公司。
压力仍在延续。本年11月，顺丰控股单票收入同比下跌8.49%至13.47元，较2017年同期的22.17元已跌去近四成。
图片来源：顺丰控股经营简报
10月末，顺丰控股在事迹解释会上表示，在“先有后优”策略下，公司已经启动“增益筹划”，各地区周全梳理客情、调优件量构造。
有媒体报道称，抖音电商退货营业大年夜范围调剂，此前由顺丰承担的电商退货营业将由京东物流、中通快递、光滑油滑速递等物流办事商接办。业内人士分析称，电商退货订单具有单价低、分布散、办事请求高等特点，须要企业投入更多运力与人力资本，将明显增长运营成本压力。是以，顺丰此举或能在必定程度上进步利润率。
股价持续下行
从本钱市场表示来看，顺丰控股尽管事迹相对稳健，股价却经久震动走低。
2021年2月达到阶段性高点115元后，顺丰控股股价便开端震动下行。客岁“9·24”行情以来，股价有所回暖，但在本年8月后再度加快下行。截至今朝报38.49元，根本上回吐了“9·24”行情以来的涨幅，较岑岭期累计跌去2/3。
股价短期承压，部分缘于近期推出的员工鼓励筹划。8月28日晚，顺丰控股披露了授予期为9年的“合营成长持股筹划”，9年内将向员工授予16.2亿份虚拟股。根据通知布告，控股股东明德控股无偿赠予不跨越2亿股A股，约占总股本的4%；将来9年每年授予不跨越1.8亿份虚拟股权单位（合计不跨越16.2亿份），2025年~2027年的授予价为35元/股；每次归属后的锁按期为12个月，并设置长达96个月起步的办事期。
一名财务人士对记者表示，《企业管帐准则第11号——股份付出》明白，为获取员工办事而授予权益对象（不论股份来自公司照样股东），应按授予日公允价值在等待期内计入费用。换句话说，即便股票来源是股东无偿赠予，上市公司也要在费用端“买单”，从而对公司财务报表形成压力。
顺丰控股借壳上市后多次定向增发，一度拉动股价势头向下。2021年11月，顺丰控股以57.18元/股的价格增发3.5亿股。根据Choice数据统计，当时共有22家机构介入配售，限售期为6个月。在这些机构中，既有重阳投资、景林资产如许的有名私募，也有富国基金、国泰基金、交银施罗德基金等大年夜型公募基金公司。但随后，顺丰控股股价拐头向下持续低迷。2021年～2022年，顺丰控股股价分别累计下跌21.7%、16.03%。
2024年11月27日，顺丰控股在喷鼻港联交所正式挂牌上市。此次在港IPO的招股价为34.3港元，募集资金净额达到56.62亿港元。
业内认为，公司向新投资者增发新股（H股），意味着公司总股本增长。在净利润总额不变的情况下，每股收益（EPS）会被摊薄。对于存眷根本面的A股投资者而言，这是一种利空。
受访者供图
不过，顺丰控股近年的分红力度较大年夜。根据财报，2024年年度分红、年平分红再加上在H股上市前派发48.0亿元一次性回报股东特别现金分红，公司2024年度现金分红总额达到约89亿元。
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