消息一出，舆论场里除了对这家“非洲手机之王”惯常的赞叹，还搀杂着一丝奥妙的猜忌：这是来“圈钱”吗？是不是要跑路？
但假如你把时光轴拉长，把视角放到竺兆江身上，就会发明，这家公司和他小我的命运，从来都是在不被看好的“边沿市场”中逆袭而来的。
波导的弃将，非洲的垦荒人
一个叫竺兆江的年青人从南昌航空大年夜学机械电子工程专业卒业。在那个包分派依然风行的年代，他没有选择进厂搞技巧，而是做了一件在当时看来有些“离经叛道”的事，选择去波导做了一名发卖传呼机的营业员 。
那是属于波导的黄金时代。凭借“手机中的战斗机”这句响彻大年夜江南北的告白语，波导一度冲上国产手机第一品牌的宝座。
在这个充斥狼性的团队里，竺兆江展示出了异于常人的嗅觉。短短几年，他从基层营业员一路攀升至华北区首席发卖代表，最终坐到了波导发卖公司常务副总经理的地位上 。那段四处奔忙的岁月，让他练就了一项核心才能：在看似贫瘠的地盘上，找到水源。
2006年，竺兆江做了一个决定。他分开波导，带着几个志同志合的前同事南下深圳，在邻接华强北的粤海街道，创建了传音科技 。
2003年前后，他带着团队跑了90多个国度。在考察海外市场时，他发清楚明了一个被巨擘们忽视的事实：欧美及中国市场已是红海，而非洲大年夜陆的手机普及率不足10%，那边的人们不是不想用手机，而是买不起昂贵的诺基亚和三星。他向公司建议开辟非洲，但彼时的波导正忙于国内混战，无心顾及那片遥远而贫瘠的大年夜陆。
那一年，他33岁。
在那个中国制造还在留恋“物美价廉”的粗放年代，竺兆江给传音定下的基调显得有些另类——不做简单的搬运工，要做“本地人”。
一场不得不打的硬仗
进入非洲市场后，竺兆江没有急着打价格战，而是带着团队像人类学家一样去做野外查询拜访。他们发明非洲运营商浩瀚且跨网资费贵，就搞出了“四卡四待”；发明本地人爱好在户外歌舞，就研发了音量巨大年夜的“音乐手机”。
最经典的，是那个被戏称为“美黑”的摄影算法。早期国际大年夜牌手机的摄影算法是基于白种人或黄种人调校的，非洲用户拍出来，往往只剩下漆黑的轮廓和一口白牙。传音的研发团队开辟了一套基于眼睛和牙齿定位的算法，让深色皮肤的用户能在暗光下拍出清楚的五官。这套算法，直接击穿了非洲用户的心理防地。
从2007年Tecno T780双卡双待在非洲爆红开端，传音建筑了一道道用户深度砌成的墙。到2019年传音在科创板上市时，它在非洲手机市场的占领率已高达52.5%。
但外界鲜少留意到的是，在这个宏大年夜帝国的顶层，竺兆江设计了一个精细的控制机制。
根据招股书披露，竺兆江仅持有控股公司传音投资20.68%的股权。但他有权行使67.00%的投票权。这意味着，他不须要用真金白银买下绝对多半股份，而是经由过程轨制设计——一种开创人与早期团队的默契——保持了对公司的控制。那35名持有残剩股权的开创团队伙伴，他们用信赖换来了开创人的决定计划权，也用股权锁定了本身的将来。
这个细节，或许能解释为什么在面对“圈钱跑路”的质疑时，竺兆江选择了沉默。这个宁波人骨子里有着甬商那种“不做声、专一干”的倔强。而与他并肩作战多年的熟手在行下们，显然也没有因为他持股少而选择“逼宫”。他们合营选择信赖，这艘船的梢公，还没计算泊岸。
2019年上市时，传音的发行价只有35元。到了2021年，其股价一度冲上165元，市值切近亲近2000亿。
那是属于传音的高光时刻。竺兆江也以130亿的身家跻身百亿富豪行列 。
但贸易世界没有永恒的避风港。
从2024年下半年开端，一场风暴悄然而至。
一方面是供给链的“暗箭”。存储芯片等元器件价格持续上涨，直接侵蚀了主打性价比的传音的利润空间。
“非洲之王”与一个精细的“权力默契”
另一方面是竞争敌手的“明枪”。当非洲市场开端从功能机向智能机换挡，这片曾经的凹地刹时成为所有人的高地。小米、光荣、OPPO大年夜举南下。数据显示，2025年二季度，光荣在非洲的出货量更是暴增158%。
八面受敌之下，传音2025年的事迹预告显得非分特别刺目刺眼——营收下滑，净利润腰斩 。这也是它自科创板上市以来，遭受的最冷穷冬。
这或许不是一场撤退，而是一场在利润掉守后的又一次“边沿突围”。
此时，二次上市的号角吹响了。
面对“圈钱跑路”的质疑，传音曾在招股书中给出另一种谜底。
在融资层面，港股市场的国际化属性更强，可以或许吸引全球范围内的机构投资者，拓宽公司融资渠道。这并非是一次简单的“套现”，而是为了一场豪赌。募资将重要用于AI技巧研发、市场推广及品牌扶植。传音须要在非洲市场从功能机向智能机转换的关键窗口期，投入重金巩固护城河。
在营业层面，招股书披露，2024年，传音在拉丁美洲和中歐及东欧市场的收入占比已分别达到9.7%和7.3%，成为新的增长区域。根据弗若斯特沙利文猜测，2024年至2029年，非洲手机市场年复合增长率高达8.4%。传音经由过程二次上市加码新兴市场，恰逢当时。
但挑衅同样巨大年夜。2024年，传音手机收入占比仍高达92.0%，个中智妙手机占比84.3%。移动互联网办事和物联网营业固然增长敏捷，但今朝范围仍然较小。单一的收入构造，让公司的事迹如履薄冰。同时，营业覆盖100多个国度，意味着必须应对数据安然、常识产权、国际贸易摩擦等复杂且弗成控的合规风险。
从科创板到港交所，这是竺兆江为企业生命周期寻找的又一个“渡口”。
传音与波导，会不会踏入同一条河道？
汗青的教训是，曾经的王者假如不克不及自我改革，就注定会被时代摈弃。
在2000年，波导就敢砸下1.04亿元在央视进行告白轰炸。
当国际品牌还在一线城市固守时，波导采取了“农村包抄城市”的策略，建立起直达县乡一级的“中华第一手机发卖网”，拥有28家省级发卖公司、300多个地市级干事处，强大年夜的线下渗入渗出力让其在2003年创下年销量1175万台、发卖额108亿元的巅峰记载，持续七年稳坐国产手机销量头把交椅。
但其早期也高度依附与法国萨基姆公司的合作，在核心技巧研发上产生了惰性。当行业从功能机向智能机转型，须要自立研发操作体系和芯片时，波导就显得力不从心。当时，波导的研发投入占营收比重约在3%，属于行业低位。
2007年，苹果宣布第一代iPhone、安卓体系萌芽时，波导仍在处理高达20亿元的功能机库存。在功能机与智能机两条腿走路时，波导身侧前有狼、后有虎，不仅在千元机市场不敌华为、小米、OPPO、vivo，还被联发科等盗窟机狙击。
在手机主业式微后，波导曾测验测验跨界造车、开辟IoT和车载中控营业，但都未能形成新的增长曲线。
当前，传音面对的情景可谓是波导的进级版，但从今朝的表示来看，传音的危机感也更强。
毕竟，此时传音的处境颇为奥妙。就在一个月前，公司宣布事迹预告，2025年营收估计下滑4.58%，归母净利润更是腰斩，暴跌跨越54% ，较上年同期削减约30.03亿元。内忧外患之际选择二次上市，在本钱市场的语境里，若干显得有些刺目刺眼。
截至2026年2月24日，传音控股A股股价收于58.47元，市值673.1亿元 。比拟巅峰时代，几乎腰斩。截至2025年三季度末，传音拥有泉币资金156.38亿元，经营性现金流也保持正向。
但与此同时，同期传音的敷衍账款升至161.08亿元，较2024岁尾的132.86亿元增长28.22亿元。
可见传音自身正在财务端做出动作，把现金留在本身手中，同时还要去融更多的钱。
1996年，浙江宁波奉化。
如斯大年夜的资金需求，是因为传音要加大年夜研发才能。前文也说起了，波导式微的一个最大年夜原因就是没有技巧壁垒。而传音以前几年里，研发占营业收入比例与波导何其类似，从2020年至2025年始终在3%高低彷徨。远不及华为等企业的20%，也不如近年来赓续晋升研发占比的小米、比亚迪等企业。
不仅如斯，传音近两年来面对着大年夜量的专利侵权诉讼，这既是敌手开端看重非洲市场的旌旗灯号，专利战只是他们打响的第一枪，也直接证清楚明了传音的专利贮备切实其实远不及行业其他科技公司程度。
在主业承压之际，传音还将眼光投向了非洲的两轮车市场，客岁6月，媒体报道传音成立了出行事业部，并放出了相干雇用。
无论是巩固主业照样开辟新营业层面，传音都异常缺钱。二次上市显然是它最关键的一块跳板，但问题是，这一次，53岁的竺兆江还能赌赢吗？
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