梭哈的成果是，要么一战成佛，要么成仁崩盘。假如OpenAI如愿成为一家数万亿美元的企业，孙公理就能成就一笔绝代投资，回报甚至是当初投资阿里的数倍，弥补当初错过英伟达的遗憾；但如果AI泡沫崩了，软银可能就会遭受重创，损掉甚至比当初投资WeWork更大年夜。
据美国媒体报道，软银集团正在寻求一笔高达400亿美元的贷款，重要用于跟进对OpenAI的投资。这笔美元贷款将成为软银史上范围最大年夜借钱，刻日约12个月，由摩根大年夜通在内的四家顶级金融机构结合承销。
今朝美联储基准利率在4.25%-4.5%区间，大年夜型企业美元银团贷款平日以SOFR（担保隔夜融资利率）为基准加点，SOFR今朝约4.3%阁下。而软银今朝的信用评级是投契级（垃圾债评级，标普BB+，穆迪Ba3）。这个评级意味着贷款利差会比投资级公司高很多，平日加点在150-300个基点（1.5%-3%）甚至更高。
这笔贷款有摩根大年夜通等四家顶级银行结合承销，范围极大年夜，银行可能给必定优惠。但软银的评级和这笔贷款的性质（押注单一未上市公司）会拉高风险溢价，估计单是利钱就可能高达几十亿美元。
400亿美元短期贷款是什么概念？这已经是汗青级其余单一贷款。客岁美国杠杆贷款总额大年夜致是在6000亿美元阁下。并且，平日只有天价杠杆收购（LBO）才会贷款数百亿美元，例如马斯克昔时收购推特贷款255亿美元，而近期埃里森家族收购华纳兄弟贷款540亿美元。
问题是，这么天价的银行贷款，平日是去买一个有现金流、有资产可典质的公司。但软银预备把这笔钱，作为短期过桥贷款，全押在一家尚未上市、成立仅数年的AI公司身上，并且OpenAI如今不盈利、没有上市、没有硬资产。
那么软银拿什么典质贷款？Arm股权是软银最核心的典质品。软银持有Arm约90%的股份，Arm今朝在纳斯达克市值约1600亿美元，软银持仓价值约1400亿美元。这是流动性最好的硬资产。此外，贷款获得的OpenAI股权本身也会部分作为典质。
银行放贷400亿美元，主如果看软银所持的Arm的股票，而不是看OpenAI值若干钱。换句话说，银行本质上是在押注Arm股价不大年夜跌和AI泡沫不会破。这是这笔贷款最惹人注目标处所。
软银在这笔贷款上面对的核心风险是：其资产高度集中，Arm一家公司就撑起了大年夜部分典质价值。假如Arm股价大年夜跌，典质品价值缩水，银行有官僚求弥补典质或者提前还款——这就是标普下调软银信用瞻望的核心逻辑。
贷款400亿美元投资
两年投资646亿美元
实际上，孙公理是在用Arm的筹码，去赌OpenAI的将来。软银对OpenAI的押注不是一夜冲动，是已经持续多年的执念。实际上，从2022年OpenAI宣布ChatGPT今后，孙公理就一向在寻求这家开启AI时代的行业领头羊。
2023年孙公理本身介绍称，他每一天都在重度应用ChatGPT，并且日常与OpenAI CEO奥特曼保持日常接洽，几乎天天都邑短暂交换。当时OpenAI的计谋投资者照样微软，孙公理一向在耐烦等待OpenAI开启融资的机会。
在等待了近一年之后，孙公理终于比及了机会。2024年9月，软银初次获得一个很小的投资机会，向OpenAI投资了5亿美元，对应估值1500亿美元。但这只是个试探性入场，孙公理还在等待更大年夜的机会。
软银以65亿美元收购芯片设计公司Ampere Computing，提出以54亿美元收购ABB机械人营业，向英特尔注资20亿美元，并持续控股控制全球约90%芯片设计IP的Arm，领投了主动驾驶公司Wayve的10亿美元融资。从芯片设计到模型到机械人及无人车，从算力到应用，孙公理的AI全栈投资疆土正在成形。
2025年2月，软银初次成为领投，主导了OpenAI的400亿美元融资轮，对应估值3000亿美元——接近2024年10月那轮1570亿美元估值的两倍。软银在个中出资了300亿美元，包含微软、Coatue、Altimeter、Thrive在内的结合投资方跟投100亿。
值得一提的是，软银在协定里设了一个保护条目：假如OpenAI在2025岁尾前没有完成转型为营利性公司，软银的投资额可以缩减到200亿美元。但OpenAI后来顶住来自马斯克的压力，顺利完成了转型，所以全额获得了软银投资。
到2025岁尾，累计投入已超346亿美元，持股约11%，OpenAI成为软银仅次于Arm的第二大年夜持仓。为了凑齐这笔钱，软银卖掉落了58亿美元的英伟达持股，卖掉落了48亿美元的T-Mobile股份，还用Arm股票质押借了115亿美元。
而就在比来OpenAI完成1100亿美元融资，估值达到8400亿美元。软银和英伟达各出资300亿美元，亚马逊出500亿。 软银筹划是分三期，在4月、7月、10月各投100亿。届时孙公理累计向OpenAI投入达到646亿美元，软银持股估计从11%升至约13%。
就在追加投资声明发出仅数天后，媒体就曝光了软银高达400亿美元的过桥贷款筹划。这注解软银不只在砸锅卖铁筹钱，还在向银行大年夜举借债来支撑这场豪赌。只有一种解释：孙公理认为，OpenAI的将来价值远超今天任何人的想象。
至此，软银成为了OpenAI第三大年夜股东，也是仅次于微软的第二大年夜外部股东。OpenAI非营利基金会和微软持股相当，但却控制着公司董事会。微软和软银持有OpenAI跨越40%的股份，却没有董事会席位，也没有任何治理权，无法阁下公司计谋与产品偏向。
恰是这段经历，塑造了他今天面对OpenAI时近乎偏执的逻辑：已经错过了英伟达这个AI第一股，决不克不及再次错过AI大年夜模型范畴的赢家。
换句话说，孙公理买的是一张纯粹的财务投资门票，赌的是IPO之后股价涨。这个AI领头羊公司将来怎么运转，怎么实现可能的AGI，谁来拍板贸易模式——他都没有任何谈话权。因为OpenAI的特别构造，从设计上就把投资人的控制欲挡在了门外。
并且软银与微软、英伟达和亚马逊的投资性质不合。那三大年夜科技巨擘都与OpenAI有着很强的计谋合作与高低游关系，投资OpenAI就是在提振他们本身的实际贸易好处和将来行业空间。而软银几乎是一家纯粹的财务投资者。
曾是英伟达最大年夜股东
懂得孙公理今天的偏执，就必须提到一段旧事。那可能是他最懊悔莫及，也是最难堪的贸易决定计划。
2017年软银旗下愿景基金斥资7亿美元买入英伟达股份，持股接近5%。按照黄仁勋的说法，软银其实是英伟达最大年夜的机构股东。因为英伟达股份异常分散，实际上的最大年夜股东是前锋和黑石如许的指数基金。
当时AI海潮尚未爆发，英伟达的主营营业照样游戏显卡，这是一个相当稳定但增长空间有限的市场。是以市场还没有充分意识到英伟达的潜力，市值只有800亿-900亿美元，并且股价正从高点回落。
或许是认为英伟达股价上涨潜力有限，2019岁首年代软银愿景基金须要掩盖财报的时刻（主如果因为孙公理砸了WeWork跨越100亿美元之后血本无归），孙公理在迟疑之后选择了抛售英伟达股份，套现了36亿美元。这笔不到两年的投资，获得了20多亿美元的回报，孙公理也认为了知足。
但之后的故事人尽皆知。ChatGPT横空出世之后，英伟达GPU成为了计谋军备，被各大年夜科技公司疯抢。英伟达股价飞涨数十倍，甚至超出苹果，成为全球市值最高的公司，今朝市值跨越4.3万亿美元。
那笔被卖掉落的股份理论上价值早已跨越2100亿美元。孙公理后来公开承认，那次卖出英伟达是他“哭着做出的决定”，是贸易生活中最苦楚的懊悔之一。
2024年在英伟达的日本东京活动上，黄仁勋在台上直接对不雅众说：”很多人可能不知道，软银曾经是英伟达最大年夜的股东。”孙公理听完无言以对，只能扑到黄仁勋肩上假装痛哭，黄仁勋安慰他说：“没紧要，我们可以一路哭。”
讽刺的是，为了给投资OpenAI 300亿美元筹资，客岁软银再次清仓约3200万股英伟达，套现约58亿美元，随即转手押入OpenAI。汗青的轮回充斥戏剧性：孙公理之前卖掉落英伟达是在财务压力下被迫为之，此次抛售英伟达，是为了押注他认为比英伟达更巨大年夜的器械。
星际之门各方扯皮
当然，孙公理的野心不止于当OpenAI最大年夜的财务投资者。他的目标，是想让软银成为全部AI生态体系弗成或缺的基本举措措施供给者。
2025年1月，孙公理结合OpenAI、甲骨文、MGX推出“星际之门”（Stargate），筹划总计投入5000亿美元在美国全境扶植AI数据中间与配套电力基本举措措施。孙公理亲任项目董事长，并在白宫宣布会上与特朗普同台表态。
当时作为OpenAI的竞争敌手，马斯克公开嘲讽说，这些公司根本拿不出5000亿美元，星际之门项目不过是空头支票。奥特曼当场还击，Arm CEO也站出来说资金“相当充分”。
然而，巨大年夜的资金缺口问题也已经裸露，马斯克的寓言似乎获得了部分验证。据彭博社报道，OpenAI和甲骨文放弃了德州Abilene园区的扩建筹划，原因是融资问题和OpenAI对需求猜测才能不足。英伟达随后介入斡旋，Meta可能接办这部分空置容量。
那么，软银到底投了若干钱？项目启动时，软银和OpenAI各承诺投入190亿美元作为首期100亿美元的重要出资方，软银负责融资，OpenAI负责运营。软银承诺打入Stargate的资金是190亿，持有40%股权；甲骨文和MGX各出70亿，各持10%；其余资金来自有限合股人和债务融资。
但190亿是”承诺”，不是急速打款。并且，软银实际投入的自有资金只占10%，其余大年夜量依附债务融资和外部假贷——也就是说190亿承诺投资里绝大年夜部分是借来的。这又是一个杠杆押注：用极小的自有资金，撬动极大年夜的杠杆，押注将来。
换句话说，软银还没来及筹集那么多资金搞星际之门，就要先贷款400亿美元先投资OpenAI股权。毕竟比拟三方扯皮构造的星际之门，领投OpenAI融资才是实其实在的正经事。孙公理的杠杆更是大年夜到了前所未有的程度。
一年时光以前了，三方似乎还没有搞定构造框架。OpenAI想本身拥稀有据中间，甲骨文和软银不合意。星际之门结合实体至今没有雇用员工，没有同一开辟数据中间，三方各自签了双边协定，绕过了星际之门框架本身。
算上646亿的股权投资以及190亿美元的算力项目投资，软银在两年时光总计要在OpenAI上投资836亿美元。但这并不是孙公理在AI范畴的独一下注，他还在其他项目进行了投资。
自比昔时投资阿里
不是所有人都在为孙公理的冒险精力鼓掌。就在软银宣布400亿美元贷款筹划的同期，标普下调了软银的信用瞻望，来由是对OpenAI的巨额投资可能伤害其流动性和资产信用质量。
OpenAI今朝估值被广泛引用的数字在7300亿至8400亿美元之间，部分分析师猜测其IPO估值可能冲击1万亿美元。但批驳者指出，OpenAI至今仍在大年夜范围烧钱，盈利路径尚不清楚，高估值在很大年夜程度上靠的是对AGI前景的信念，而不是当下的现金流。
软银的命运如今已经与OpenAI的贸易成败深度绑定。一荣俱荣，一损俱损。WeWork曾是孙公理最有名的滑铁卢，那场百亿美元的溃败让软银元气大年夜伤。今天这场OpenAI豪赌，范围是WeWork的数十倍。
公平地说，今朝孙公理的牌面不差。2025年第四时度，软银录得约16亿美元净利润，实现持续四个季度盈利，与上年同期巨额吃亏形成天地之别。推动逆转的核心，恰是OpenAI股权大年夜幅升值——截至2025年12月底，软银从OpenAI投资中累计获得的估值收益已达约198亿美元。
但投资人最清楚一件事：账面收益不是真实收益。OpenAI至今仍是私家公司，一旦AI范畴降温，软银持有的股权随时变现不了。千亿级的估值收益，建立在市场对将来的预期上，不是已经落袋的真金白银。
但孙公理不在乎。他并不是在做一笔通俗的风险投资，他是在用贸易行动诠释他对人类将来的断定。
但此次软银的风险前所未有，并且几乎把鸡蛋都放在了一个篮子里。646亿美元直接投资，400亿美元过桥贷款，加上他推动的5000亿美元星际之门筹划。这一次，孙公理的冒险前所未有。
在他的断定里，AGI将在将来十年内实现，AI的智能将超出人类数千倍甚至数万倍，人类汗青上所有家当都将被彻底重塑。他曾多次公开表示：“AI能创造相当于全球GDP 10%的增量价值，投入数万亿美元都值得。”
孙公理自比为昔时投资阿里巴巴时的本身——2000万美元换来数千倍回报，成就贸易史上最成功的风险投资之一。他信赖OpenAI是他人生中的第二个阿里巴巴，只不过赌注是昔时的数千倍。
在互联网泡沫巅峰，孙公理甚至短暂成为全球首富，但泡沫幻灭后，软银股价暴跌98%，孙公理小我财富蒸发600亿美元，一度跌到了人生谷底。但他在泡沫幻灭前，冲动下向马云投出的2000万美元，却在后来给软银带来了跨越720亿美元的难以置信的回报。
孙公理拒绝用“泡沫”来描述今天的AI高潮。在他看来，那些发出警告的人，只是“不敷聪慧”，没有看清汗青的偏向。
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